用户名:

密码:

类型:

投诉电话:010-63909863

搜索 加入收藏 设为首页

此页面上的内容需要较新版本的 Adobe Flash Player。

获取 Adobe Flash Player

当前位置
首页 >
资讯中心  >
行业资讯
深度解读 | 到底该不该逃离新三板?
2017-06-27 11:59:22     作者:     文章来源:投中网

   目前,很多新三板企业无心留在新三板,一心想着ipo,逃离新三板。那么新三板定位是不是出了问题?新三板还有没有未来?

   一、定位问题是“层层演进”,但是新三板的重要性永不变

   关于新三板的定位问题,其实有一个演变过程,从一开始的纳斯达克对标思维,演变成不断强调的独立市场,再到刘主席提倡的“苗圃”和“绽放”。可以说,新三板的定位问题不是静态的,而是个动态过程。

   有一句鸡汤大家一定都知道,“这世界唯一不变的就是改变本身。”今天借着这句鸡汤笔者也希望大家明白,不要太纠结于新三板定位问题,因为这个东西不会是一成不变的,新三板作为多层次资本市场的塔基,它的定位会随着我国国情、资本市场的发展、A股发行制度改革而不断产生微调;随着其肩负的使命而产生微调,比如当下的挂牌企业就要符合供给侧改革的大政方针。

   不过大家关于新三板的信心根本无需动摇。新三板是我国资本市场改革的希望所在,国务院是异常重视的。虽然目前还存在着“交易场所”和“交易所”的一字之差,但新三板已然形成自己的势能,这个势能一旦形成,谁也无法逆转。

   二、新三板的“摘牌潮”

   出现“摘牌潮”,依笔者看,有三个方面的原因。

   第一,挂牌企业。企业挂牌新三板要额外承担信批规范等诸多成本,如果经营状况产生巨变,或自身的商业模式不够性感,无法吸引投资人,它自然就会丧失挂牌的信心。当然,还有一些比较优秀的企业选择摘牌,是为了筹划更大的资本运作。这是企业方的原因。

   第二,新三板市场。新三板是个成长中的少年,成长的烦恼不少,爆发了很多问题。比如流动性,比如做市制度的问题等。这就让优秀的企业很郁闷。

   第三,IPO提速。这就是个导火索,一点就着。郁闷的优秀企业在新三板看不到希望,自然奔向IPO提速的“阳关道”。

   不过此处笔者想提醒大家注意的是,在新三板爆发的问题也许并不全是新三板的问题。比如优秀企业的出逃,那么以前他们为什么来呢?是因为IPO停了。所以只能退而求其次选择新三板融资。新三板只是他们暂时的落脚地,并不是他们想生根发芽的苗圃。

   三、对“三类股东”问题应有的态度

   在IPO审核加速常态化的背景下,越来越多的企业不满足于待在新三板上,希望通过转板途径实现A股上市,但在递交材料后,却迟迟未等到审核的结果。这对于新三板市场的投资机构具有一定的挫伤作用。

   三类股东虽然具有合法地位,但和IPO存在矛盾。首先,缺乏法人资格,作为拟IPO公司的股东,存在确权困难;其次,三类股东有期限的限制、会导致拟IPO企业股权结构不稳定;再次,三类股东可能导致关联关系、股份代持、资金池、多个产品层层嵌套、PE腐败等问题。

   从新三板正在排队IPO企业的数据来看,有三类股东问题的占比不小。考虑到三类股东对于企业发展的积极意义,考虑到三类股东给新三板市场做出的突出贡献,监管层当下采取具体问题具体分析的方法是可行的。针对每家企业的不同情况进行穿透核查。当然,仅仅如此肯定不够。建议推出负面清单管理制度,区别于有资金池背景、层层嵌套和关联关系的三类股东,对于不具有敏感问题的、方便穿透核查的放行。

   四、交易制度和门槛问题都无法代替市场背这个锅

   市场人士始终被如下问题困扰:交易制度是不是造成流动性匮乏的主要症结?如何改革?降低投资者门槛有无可能成为现实?

   流动性匮乏,交易制度要承担责任,但不是主要责任。当然也不能让500万门槛背锅,大家稍微回溯下历史,15年4、5月份的时候,那时候也是500万门槛,交易不是非常活跃么。

   那这个锅到底谁来背?当然是市场自己背。回想14、15年过年的时候,看朋友圈,做三板投资的朋友丝毫没有过年的喜悦,反而很焦灼,因为春节假期耽误了他在新三板赚钱。是啊,当时无涨跌幅限制的新三板使部分聪明人看到了跨市场套利的机会,所以,不管是不是真的符合500万门槛标准,大家都前赴后继地涌了进来。换句话说,大家的投机心理助涨了市场的疯狂,所谓机构投资人的理性和冷静当时已然全部抛到脑后。

   不合理的估值泡沫就这么被吹了起来,既然不合理,就有个回落的过程,所以大家看到了指数一直跌。这个现象是正常的,大家千万不要以为不正常。在中国,任何证券市场的建立都要经历这个过程,比如上交所建立之初,指数也是急涨暴跌的。

   高位被套的资金因为期限问题,要割肉,要寻找接盘方,自然是困难的。所以从二级市场直观地看,大家看到的表象是交投不活跃。当然也是因为没什么炒作题材,一旦有了炒作题材,交投情况还是不错的,比如前段时间大热的IPO集邮策略。

   所以流动性是个复杂的系统性问题,从交易制度入手进行完善只是解决问题的一个方面而已。至于说降门槛,笔者认为应该是在分层制度完善后进行的。创新层甚至未来可能出现的精选层,匹配的交易制度更灵活,接纳的投资人类型也更丰富。

   五、新三板还有哪些制度红利要落地

   新三板未来可以期待的制度红利还是蛮多的。不过大家要记住这两句话,“不要一口吃成个胖子”,“利好出尽是利空”。股转监事长邓映翎前两天的讲话基本为市场指明了方向。

   一、交易制度的改进方案基本完成,要择机推出,这其中就包含大宗交易、做市制度改革等。

   二、分层制度的完善。一个是年报的分层披露,创新层的公司参照上市公司标准,基础层的公司适当减负。另一个是分层标准的调整,当下标准造成创新层大进大出显然是不合适的。

   总之,看问题不能只看典型,要看全面。新三板对于大多数处于成长初期,尚不具盈利规模的企业而言,确确实实就是苗圃,汇集资本市场的资金来滋养他们,这个大家看历年的融资数据就明白了。因此,新三板一定是有未来的。